太平洋證券股份吉印通劉國清,崔文娟近期對步科股份進行研究并發(fā)布了研究報告《投資價值分析報告：工控多面手，移動機器人驅(qū)動成長》，本報告對步科股份給出買入評級，當(dāng)前股價為43.**元。

步科股份(*88**0)

步科股份概況

起步于人機界面，工控多面手： 步科股份起源于成立于*99*年的深圳市步進機電吉印通，是一家高度重視自主研發(fā)和創(chuàng)新的高新技術(shù)企業(yè)。公司專注于工業(yè)自動化設(shè)備控制核心部件與工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，并為客戶提供設(shè)備自動化控制、數(shù)字化工廠及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案。公司在人機界面HMI以及低壓伺服領(lǐng)域具備顯著的行業(yè)地位和優(yōu)勢。

工控及移動機器人行業(yè)分析

工控市場容量大，移動機器人行業(yè)快速發(fā)展： 根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)工業(yè)自動化市場行業(yè)市場空間為*8*5億左右(20*9年），總體上保持相對平穩(wěn)的增速，但部分細分下游行業(yè)增速較快。公司主要產(chǎn)品HMI和伺服系統(tǒng)亦符合上述行業(yè)趨勢。根據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國市場202*年移動機器人市場規(guī)模為75億元，同比增速為50.*%。預(yù)計202*年市場規(guī)模為372億元，則2022-202*年市場規(guī)模CAGR為4*%。其對應(yīng)的上游低壓伺服系統(tǒng)市場規(guī)模亦快速增長中。

競爭優(yōu)勢及成長驅(qū)動力

低壓伺服差異化競爭，移動機器人及醫(yī)療優(yōu)勢顯著： 在低壓伺服系統(tǒng)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品的小體積設(shè)計、電機和驅(qū)動一體化設(shè)計等方面具備獨特的優(yōu)勢，使得公司在移動搬運機器人、物流分揀線、醫(yī)療影像設(shè)備等行業(yè)市場具有較強競爭優(yōu)勢。根據(jù)相關(guān)公告，公司銷售給移動機器人下游部分的營業(yè)收入在過去幾年增長較為顯著。此外，公司提前布局集成式伺服輪、無框力矩電機等新產(chǎn)品，在餐飲行業(yè)亦推出了整套數(shù)字化方案。預(yù)計后續(xù)公司將以移動機器人作為核心驅(qū)動力，同時其他業(yè)務(wù)亦多點開花。

盈利預(yù)測與投資建議

隨著工控設(shè)備需求的逐步回暖及公司用于移動機器人行業(yè)的產(chǎn)品持續(xù)放量，預(yù)計公司營業(yè)收入及歸母凈利潤呈持續(xù)增長態(tài)勢。預(yù)計公司2022-2024年營收分別為5.39/7.*3/9.28億元，同比+0.37%/32.24%/30.*7%；歸母凈利潤分別為0.9*/*.*7/*.55億元，同比+2*.8*%/28.**%/32.97%； EPS分別為*.08/*.39/*.85元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為39/30/23倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、原材料成本上升風(fēng)險、新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期。

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，步科股份（*88**0）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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