圖片來源@視覺中國

文｜市界，做者 | 張朝陽，編纂 | 劉肖迎

2021年春節(jié)前夜，的收盤價抵達了2*01元汗青高點。同時，一份來自中信證券題為《三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》的研報，將一年目的上調至*000元。

喊出“*000元”后，該闡發(fā)師還繼續(xù)發(fā)研報，維持*000元目的價。

然而，一年過去了，不但未見*000元蹤影，還跌個不斷。截至2022年10月27日收盤，股價為1401元/股，總市值不敷1.7*萬億元。

尤其是10月以來，貴州茅臺持續(xù)下跌。從10月10日到27日，14個交易日總市值蒸發(fā)了592*億元，相當于跌沒了1個五糧液+1個舍得酒業(yè)+1個金種子酒。

茅臺到底怎么了？

做為“酒王”，貴州茅臺是白酒的風向標。放眼白酒行業(yè)，末端消費整體疲軟，本錢不再像去年那般狂熱炒做，“醬酒熱”也“降溫”了。

茅臺鎮(zhèn)一大型酒廠員工張朝告訴市界，本年，茅臺鎮(zhèn)也少了去年的熱鬧氣象。

01、回落

東方財產(chǎn)Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度，在中國企業(yè)市值500強中，超越騰訊控股成為三季度市值更高的企業(yè)，總市值2.*5萬億元，騰訊控股為2.*1萬億元。

一邊是A股市值更高的企業(yè)——，一邊是港股市值更高的企業(yè)——騰訊控股，固然二者股價都“跌跌不休”，但按照10月2*日收盤市值，騰訊控股以1.8*萬億總市值再次超越，成為中國市值之王。

反不雅，遠的不說，自9月27日以1888元/股收盤以來，就在持續(xù)下跌。此中，10月10日跌去4.*2%，10月24日跌去7.5*%，10月27日跌去4.*1%。截至10月27日，17個交易日，貴州茅臺跌了近2*%，總市值沒了*118億元。

根據(jù)10月27日收盤市值來算，那幾乎相當于，17個交易日內(nèi)跌沒了1個五糧液+2個舍得酒業(yè)，或者1個瀘州老窖+1個山西汾酒+1個古井貢酒。

良多投資者紀念10月24日。那天，蒸發(fā)了1542億元。

做為的小股東，“茅臺900元實不算高”（社交平臺名）對茅臺深有研究，他將本身稱為“酒的忠實粉絲和的忠實股東”。

據(jù)他闡發(fā)，白酒行業(yè)消費場景缺失很多，招致動銷不順暢；消費低迷，消費才能下降，又加之對經(jīng)濟增速擔憂，市場對將來灰心；還有渠道壓力。

“本年白酒渠道扛一扛、壓壓貨應該沒問題，但若是末端動銷不順暢，明年對白酒渠道就是考驗了。好比汾酒本年40%擺布（歸母凈利潤）的增速、老窖*0%擺布的增速、茅臺20%擺布的增速，市場認為明年必定維持不了那個增速?！?/p>

2022年以來，茅臺大動做不竭，先是推出新品，如醬香系列酒——茅臺19*5，進軍千元價格帶；后又跨界推出“價格不菲”的冰淇淋；還上線了“i茅臺”App……都是在為茅臺的業(yè)績增長做鋪墊。

茅臺冰淇淋有多種口味，如典范原味（75g）、青梅煮酒味（78g）、香草口味（75g），官方稱，對應貴州茅臺酒添加比例別離為2%、1.*%、2%，售價依次為**元、59元、**元，帶著茅臺酒強烈的豪侈品屬性。

在炎天的時候，依附于茅臺強大的品牌效應，茅臺冰淇淋也曾引發(fā)搶購。5月底，茅臺冰淇淋在“i茅臺”開啟銷售，上線51分鐘就售罄，銷售金額超250萬元。

在2022年半年報中，貴州茅臺特意提了一筆：“勝利開發(fā)茅臺冰淇淋，市場反應強烈熱鬧?！?/p>

茅臺的吸金才能，令其他白酒品牌羨慕不已。但是，做為季節(jié)性很強的產(chǎn)物，到了如今那個深秋時節(jié)，茅臺冰淇淋恬靜了下來。

茅臺19*5在1月份剛上市的時候一度被炒至約1700元/瓶，如今已跌至約1200元/瓶，與官方指點價1188元相差無幾。

做為貴州茅臺最核心的產(chǎn)物，飛天茅臺酒的市場價也有所回落。

北京國貿(mào)一家茅臺商貿(mào)公司的老板張婷玉告訴市界，2022年1月份的時候，2022年的散瓶飛天茅臺零售價為*000元，而如今，零售價為2800元擺布。遐想2020年中秋、國慶節(jié)之前，那家店的飛天茅臺酒報價達*200元。

現(xiàn)在，貴州茅臺確實有點“冷”。

02、茅臺鎮(zhèn)不熱鬧了

那幾年，在各類故事中被“封神”，在本錢市場成為“股王”；在消費市場，1499元官方指點價的飛天茅臺一瓶難求，早已成了豪侈品與投資品。

在本錢市場上的大熱，再加上各類故事的不竭加持，帶動了“醬酒熱”，“醬酒熱”又帶動了“產(chǎn)區(qū)熱”。

在貴州茅臺的光環(huán)之下，茅臺鎮(zhèn)曾異常熱鬧。

茅臺鎮(zhèn)，被稱為“中國第一酒鎮(zhèn)”，中國醬香型白酒的產(chǎn)能大多聚集在那里，因而又被稱為“醬酒圣地”。目前，是茅臺鎮(zhèn)獨一的上市公司。

在及整個醬酒財產(chǎn)的帶動下，2021年，茅臺鎮(zhèn)實現(xiàn)地域消費總值達1277億元，同比增長1*.9%。2021年，茅臺鎮(zhèn)仍然是西部地域獨一一個“中國百強鎮(zhèn)”。

在茅臺鎮(zhèn)上，人人都在圍繞著酒轉，除了酒廠車間，剩下的幾乎都是售酒的商鋪，客棧和小餐館裝點此中。并且，開客棧和小餐館的老板們，話鋒一轉，身份立馬就會釀成酒商。

茅臺鎮(zhèn)最有特色的兩條街，一條是白酒街，另一條是楊柳灣步行街。

楊柳灣步行街位于1915廣場附近，是本地重點打造的一條酒文化風情街。在青石板鋪成的街道兩側，仿古建筑，紅木青瓦，雕花門窗，幢幢相連，幾乎滿是醬香酒坊。白酒街起于茅臺集團酒廠大門，兩邊都是賣酒的商鋪。

那些醬香酒坊、賣酒商鋪，大多以零售、貼牌、定造生意為主。2021年炎天，那兩條街，車來人往，很是熱鬧。那意味著，茅臺鎮(zhèn)醬酒生意的興隆。

2021年炎天的時候，本錢也很狂熱，有兩家上市公司——寡興菌業(yè)、吉宏股份先后通知布告要遠赴茅臺鎮(zhèn)跨界收買酒廠，引發(fā)股價異動。

本年，大不不異了。

在茅臺鎮(zhèn)上，除了貴州茅臺，其它大小酒廠的運營形式次要包羅三種：做本身的品牌，那次要是比力大的品牌，如國臺酒業(yè)；做基酒生意，以及貼牌、定造，那是鎮(zhèn)上大大都酒廠、小做坊的生意形式；與本錢合做，或者間接“賣身”。

在茅臺鎮(zhèn)處置貼牌、定造的酒商姚嘉郵稱，本年，茅臺鎮(zhèn)上很少有外埠人過來，去年的熱鬧氣象本年很少見著了。“都在理性消費，我們好多經(jīng)銷商都走不動貨?！?/p>

姚嘉郵在鎮(zhèn)上有兩個小酒館，其實都是賣酒的商鋪，都在茅臺鎮(zhèn)的好地段，一個位于白酒街，一個位于1915廣場邊上，都以招商、貼牌、多量量訂造為主。

“去年人多，我的小酒館生意也很好，本年不可，我們還關門幾個月，生意必定差得多了。我以前的幾個伴侶，他們的廠子都不可了，接待都變很少了?！?/p>

姚嘉郵租那兩個門店的時候，茅臺鎮(zhèn)與醬香酒“正熱鬧”。他告訴市界，那時候，要等很久才氣找到一個門面。而如今，街上幾乎四處都可看見有門面在讓渡。

在茅臺鎮(zhèn)寸土寸金的地段，姚嘉郵位于白酒街的門店面積在*0平擺布，每個月租金就達8000元，而1915廣場邊上的門店只要*0平擺布，月租更是達1萬元。

等門店的租期到了，他也籌辦撤一個。目前，他只能“漸漸熬”。

做為茅臺鎮(zhèn)人，又在酒廠工做了十來年，張朝的親戚伴侶也都在處置醬酒相關工做，他對市場的感觸感染也很逼真。

“醬香酒大情況都欠好。我有幾個伴侶烤的酒，都沒賣進來，市場有飽和的趨向，而以前是不愁賣的?！睆埑嬖V市界，他認識的銷售包羅茅臺系列酒在內(nèi)的伴侶，“有好幾個都歇業(yè)了，商貿(mào)公司間接湯不起”。

張朝說，在茅臺鎮(zhèn)上，去年經(jīng)常有大公司過來考察，本年他很少看到。

0*、餐桌才是更好的歸宿

固然股價、酒價都階段性“遇冷”，茅臺鎮(zhèn)的醬酒生意也沒有去年那么熱鬧了，但回到自己，本年前三季度的業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)健。

2022年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入871.*0億元，同比增長1*.77%；歸母凈利潤444.00億元，同比增長19.14%。

2020年前三季度、2021年前三季度，的營業(yè)總收入與歸母凈利潤均為10%擺布的增速。比擬之下，2022年前三季度業(yè)績增速創(chuàng)近三年新高。

分產(chǎn)物來看，前三季度，茅臺酒實現(xiàn)營業(yè)收入744.0億元，同比增長14.48%，占比85.4%；系列酒收入125.4億元，同比增長*1.45%，占比14.4%——在茅臺19*5攻占千元價格帶與在i茅臺的強力營銷之下，系列酒占比有所提拔。

分渠道來看，前三季度曲銷收入*18.82億元，同比增長117.1%，占營收的**.*%；批發(fā)渠道營收550.59億元，同比削減8.0%，占比**.2%。

貴州茅臺在半年報中解釋稱，曲銷渠道是指自營和“i茅臺”數(shù)字營銷平臺渠道；批發(fā)代辦署理渠道指社會經(jīng)銷商、商超、電商等渠道。

前三季度曲銷渠道收入的大增，離不開i茅臺的助力。

本年*月*1日才正式上線試運營的i茅臺，到三季度末，也就半年時間，一個App，為貴州茅臺實現(xiàn)酒類不含稅收入84.*2億元?；站讫堫^古井貢酒2022年上半年營收也才不外90億元。

向曲銷平臺不竭傾斜，就意味著價格提拔。

對傳統(tǒng)社會經(jīng)銷商（專賣店等），出廠價為9*9元/瓶，即便那些經(jīng)銷商會以1499元的官方指點價銷售，渠道利潤也相當豐厚，更何況還有經(jīng)銷商奇貨可居、變相以更高的價格銷售。

曲銷渠道擴大以后，就將渠道利潤釀成了公司業(yè)績。

同時，貴州茅臺也在暗暗以其他體例停止提價。好比，5月份，i茅臺正式上線運營的時候，同時開啟了100ml“迷你版”飛天茅臺的售賣，價格為*99元/瓶。與500ml拆飛天茅臺1499元的價格比起來，5個“小飛天”的價格近2000元。

種種行動之下，維持了較高的增長。

對2022年的運營目的是，營業(yè)總收入同比增長15%擺布。前三季度來看，超出目的。同時，在投資者互動平臺提到，公司有自信心完成全年業(yè)績目的。

但是，茅臺的穩(wěn)，其實不能消弭市場對白酒行業(yè)的整體擔憂。

國度統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-9月份，餐飲收入*1249億元，下降4.*%。單從9月份來看，餐飲收入*7*7億元，下降1.7%；煙酒類商品零售額為4*5億元，同比下降了8.8%。餐飲與酒飲親近相關。

末端需求削弱，酒企又要連結增長，那很可能招致渠道壓力增大。

《華夏酒報》報導稱，酒類暢通范疇庫存達*000多億元，而且不包羅茅臺的社會庫存和啤酒。有經(jīng)銷商稱，那個數(shù)字其實不離譜，以至有可能更高。

白酒行業(yè)專家蔡學飛稱，疫情等因素加速了白酒行業(yè)的分化，名酒仍然在走強，而群眾消費市場的非名酒，消費場景的削減會招致庫存過高。

五糧液此前提到，白酒行業(yè)仍處于構造性繁榮的長周期，進一步向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中，龍頭企業(yè)、名酒品牌仍將持續(xù)受益。

“三季度業(yè)績表示比力好的根本上都是頭部酒企，但那幾家酒企代表不了全行業(yè)，全國規(guī)模以上（年產(chǎn)值2000萬元以上）白酒企業(yè)有近1000家?！辈虒W飛向市界闡發(fā)道。

出名私募基金司理董寶珍稱，白酒最關鍵、最重要、最根底的是渠道庫存。

“白酒具有易存儲且存儲會獲得囤積利得的規(guī)律，在上升周期會呈現(xiàn)大量渠道庫存，那些渠道庫存在上升周期是積累不發(fā)作。當積累到必然水平之后，跟著外部的某個因素的呈現(xiàn)就會讓渠道庫存由囤積轉向拋售，引發(fā)一波嚴峻的白酒周期，所以整個白酒周期的核心是渠道庫存的周期和價格周期?！?/p>

董寶珍闡發(fā)指出，只要渠道庫存周期已經(jīng)大量被囤積起來了，那么它遲早要發(fā)作，外部只缺一個前提?！鞍凑瘴业睦碚撃Ｗ雨U發(fā)，渠道庫存已經(jīng)隨時能夠在外部因素誘發(fā)下引發(fā)一輪大周期?！?/p>

貴州茅臺的庫存壓力可能沒有其他品牌那么閃現(xiàn)，但其社會庫存顯而易見。

i茅臺的上線，能夠沖擊渠道炒做與囤積惜售行為，再加上之前拓展的電商等渠道，都增加了消費者以官方指點價買茅臺產(chǎn)物的可能性，但同時，其“倒賣就能賺錢”的魔力也讓“茅粉”群體不竭擴大，以至已經(jīng)蔓延到了90后與00后之中。

并非飛天茅臺求過于供，而是1499元的飛天茅臺一瓶難求，市場上*000元一瓶的飛天茅臺到處都可買到。搶購、倒賣、保藏、投資茅臺的人越多，社會庫存就越大，那是一個隱患。

對白酒來說，回到餐桌，才是它們更好的歸宿。

（張朝、姚嘉郵、張婷玉等均為化名）