【引言】今天，帶來的是一個“好消息”。為什么要強調(diào)是“好消息”呢？事情是這樣的：前幾天，三好同學(xué)連著發(fā)了兩篇文章。結(jié)果，有老板提意見了：搞包裝印刷的日子已經(jīng)夠苦了，這一會兒“挑戰(zhàn)”，一會兒“困局”，不是往傷口撒鹽嗎？包裝印刷圈這么大，難道就沒有一點好消息？三好同學(xué)聽了很惶恐，一不小心就給各位老板添堵了。問題是，好消息沒人不想要?？扇玫娘L(fēng)格，各位老板大致也知道：凡事喜歡用數(shù)據(jù)說話。各家企業(yè)的財報不給力，三好也只能干著急?？墒牵热挥欣习逄崃?，三好同學(xué)不能沒有回應(yīng)，于是就開始左扒扒、右扒扒。結(jié)果，幸?？偸莵淼锰蝗唬?/p>

包裝大佬業(yè)績大增的背后，跌宕的紙價到底扮演了什么樣的角色？

* 月2* 日晚，圈內(nèi)知名的三家包裝印刷大佬裕同科技、合興包裝、吉宏股份，不約而同地發(fā)布了今年一季度業(yè)績報告，其營收、凈利潤等核心財務(wù)指標(biāo)均大幅增長，漂亮得令人難以置信。* 月27日晚，另一家包裝印刷大佬美盈森，同樣發(fā)布了形勢喜人的一季度報告：實現(xiàn)營收* .* 0億元，同比增長* .* 9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤* 21* .* 2萬元，同比增長* * .2* %。

各位老板說說，這算不算是好消息？要知道，在始于去年10月的紙價飆漲中，以紙箱、彩盒為主業(yè)的包裝印刷企業(yè)曾被認(rèn)為受創(chuàng)最早、受創(chuàng)最深。未曾想，紙價跌宕之勢未止，四家包裝印刷大佬卻齊齊交出一份“喜報”。

當(dāng)然了，在紙價上漲周期中，尤其是暴漲之后，包裝印刷廠營收指標(biāo)的上行本來就是大概率事件，并不十分意外。因為紙張在多數(shù)包裝印刷廠的成本結(jié)構(gòu)中占據(jù)半壁江山，紙價的飆漲必然帶動印刷品出廠價格的提升，進而推動包裝印刷廠營收的增長。

真正讓三好同學(xué)感到意外的是，三家包裝印刷大佬的凈利潤與營收基本保持了同步增長。這樣的結(jié)果讓三好在開心之余，也未免有幾分疑惑：難道當(dāng)初關(guān)于紙價的種種分析都跑偏了？在三家大佬業(yè)績大增的背后，跌宕的紙價到底扮演了什么樣的角色？

合興、裕同、吉宏三家大佬的業(yè)績有多靚？

從大的產(chǎn)品分類上，裕同、合興、吉宏都算是包裝印刷企業(yè)，而且其產(chǎn)品均以彩盒、紙箱為主。只不過，在三者之中，裕同貌似以高檔彩盒見長，合興更多側(cè)重于瓦楞紙箱，而吉宏則彩盒、紙箱并重。

今年一季度，三家大佬的業(yè)績有多靚呢？先來看營收，1-* 月，裕同實現(xiàn)營收1* .90億元，同比增長* * .0* %；合興實現(xiàn)營收11.* * 億元，同比增長* 9.* 7%；吉宏實現(xiàn)營收1.* * 億元，同比增長* 7.* * %。

三好同學(xué)覺得，大佬就是大佬。即使是規(guī)模最小的吉宏，其一個月的營收，也夠得上規(guī)模以上重點印刷企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)（年產(chǎn)值* 000萬元以上）。至于裕同、合興就更不用說了，即使用其三個月的營收參與排名，也足以位列全國包裝印刷廠的前20名以內(nèi)。

雖然三好同學(xué)早就預(yù)感到，2017年包裝印刷廠的營收有望出現(xiàn)普漲，但三家大佬齊齊大增超過1/* ，有的甚至接近* 0%，還是有一點小震撼的。

△三家包裝印刷大佬一季度的營收情況（單位：億元）

與預(yù)期中的營收增長相比，更讓三好同學(xué)感到欣喜的是：三家大佬的凈利潤水平也出現(xiàn)了大幅增長。

1-* 月，裕同實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.* 2億元，同比增長29.* * %；合興實現(xiàn)凈利潤* 0* * .* * 萬元，同比增長* 7.* * %；吉宏實現(xiàn)凈利潤90* .0* 萬元，同比增長* 1.19%。

雖然裕同、合興的凈利潤增幅低于營收增幅，與部分紙廠仨月頂五年的驚人增長也無法相提并論，但對近些年倍感壓力的印刷廠而言，百分之三四十的利潤增長已然十分可觀。

△三家包裝印刷大佬一季度的凈利潤情況（單位：萬元）

當(dāng)然了，雖然同為大佬，且同樣實現(xiàn)了大幅增長，三家企業(yè)盈利能力的差異還是十分明顯的。比如，1-* 月，合興的營收相當(dāng)于裕同的* 2.* 9%，凈利潤卻只有裕同的1* .* * %；合興的營收是吉宏的* .17倍，凈利潤卻只是吉宏的* .* 9倍。

三好同學(xué)覺得，三家大佬的這種差距主要是由于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異決定的。在包裝印刷的大市場中，裕同顯然拿到了利潤最為豐厚的“領(lǐng)地”之一；而合興主營的瓦楞紙箱則是市場競爭最為激烈，毛利率最低的細分市場之一。

業(yè)績大增的背后

三家大佬營收、凈利潤齊齊大增，自然是形勢喜人。這也從一個側(cè)面證實了這樣一個判斷：自201* 年四季度開始，包裝印刷市場出現(xiàn)回暖跡象。當(dāng)時，有老板向三好同學(xué)透露，有的包裝印刷廠訂單多得忙不過來。

此外，另外一個數(shù)據(jù)或許也可表明包裝印刷市場回暖所言不虛：今年1-2月，我國膠印機進口額同比增長7.* 0%。這是在進口額連續(xù)五年下滑之后，膠印機首現(xiàn)復(fù)蘇跡象。印刷市場回暖自然是業(yè)界所盼，但目前看來，要真正坐實這一判斷，還需要更多的論據(jù)做支撐。

三家大佬自己是如何看待業(yè)績大增的？由于只是一季度報告，各家企業(yè)給出的解釋都相對簡單。

比如，吉宏表示，營收增長主要系201* 年底新成立的濟南分公司投產(chǎn)及呼市吉宏、灤縣吉宏營收增長所致。而凈利潤增長則主要是因為其營收及對聯(lián)營企業(yè)投資收益同比增加。說到吉宏的濟南分公司，三好同學(xué)想起一事兒。前不久，在新三板掛牌的吉聯(lián)披露了擬申請終止掛牌的公告。

它之所以要在僅僅掛牌一年多之后就選擇退出，一個重要原因是其商業(yè)模式發(fā)生了重大變化：將廠房及生產(chǎn)設(shè)施悉數(shù)外租，自己不再進行生產(chǎn)加工。吉聯(lián)廠房及生產(chǎn)設(shè)施的承租人正是吉宏。

裕同的解釋更簡潔：營收增長主要是由于消費類電子產(chǎn)品銷售增量所致。裕同主要客戶來自消費電子領(lǐng)域，這一點圈里人都知道。而且，有老板在閑聊時透露，蘋果公司在裕同的盈利中占比達到* 0%。

這個數(shù)據(jù)雖然未經(jīng)證實，但還是很嚇人的：蘋果幾乎以一己之力撐起了國內(nèi)最大的印刷廠。各位老板說說，要是多幾個這樣的大買家，咱們的日子是不是就好過了？

從上市前后發(fā)布的各種財報看，裕同近年來的增長勢頭十分穩(wěn)健。如果能將這一增速再保持兩三年，它完全有可能成為國內(nèi)第一家營收規(guī)模過百億的印刷廠。

合興則表示，營收增長的主要原因是業(yè)務(wù)增長銷售額增加及客戶調(diào)價。利潤增長的主要原因則是銷售額增長、客戶調(diào)價、期間費用的增長低于收入的增長。不知道各位老板有沒有注意到，合興兩次提到了“客戶調(diào)價”。客戶調(diào)價能帶來印刷廠的業(yè)績增長，自然只能是“漲價”，而非“降價”了。

問題是：去年，三好同學(xué)看過多家包裝印刷廠的上市招股書，印刷品價格下行基本上是共同趨勢。為什么今年客戶突然就大方起來，向上而非向下調(diào)價了呢？

原因很明了，想來各位老板都門清：始于去年10月的紙價飆漲，不僅讓包裝印刷廠備受煎熬，也令終端用戶倍感困擾，紙箱短缺甚至一度引發(fā)央視關(guān)注。在此情形下，印刷品價格的上調(diào)也就順理成章。

三好同學(xué)覺得：這就是“短缺”的價值，不期而至的供應(yīng)短缺，讓包裝印刷廠在與客戶的博弈中議價能力更強。

這樣說來，本輪紙價的跌宕對包裝印刷廠而言，并非完全都是利空。在紙價大幅飆漲之后，包裝印刷廠的調(diào)價呼聲在相當(dāng)程度上得到了客戶端的積極回應(yīng)。尤其是新簽訂的2017年訂單，在報價上應(yīng)該比往年有較大提升。

而且，瓦楞紙價格自201* 年底觸頂之后，已經(jīng)連續(xù)三個多月呈下行趨勢。這樣一個漲跌轉(zhuǎn)換的時間點恰到好處，為包裝印刷廠的業(yè)績改善留出了更多的空間。

* 月初，部分紙廠曾試圖聯(lián)手控盤，以漲止跌，以限產(chǎn)穩(wěn)預(yù)期，但時下看來貌似并未達到預(yù)期目標(biāo)。據(jù)國家統(tǒng)計局監(jiān)測，* 月11-20日，高強瓦楞紙的價格為2* * 7.* 元/噸，比去年10月底的2* * 2.* 元/噸僅高出不到12%，較* 月底又有明顯下跌。

業(yè)績增長能否延續(xù)？

無論如何，在三家包裝印刷大佬大增的業(yè)績背后，紙價波動的影響都若隱若現(xiàn)。當(dāng)然了，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，對有的企業(yè)，比如裕同而言，這種影響可能小一點；對合興、吉宏而言，則可能大一點。

三好同學(xué)擔(dān)心自己的判斷不靠譜，又向懂行的老板請教了一下，客戶調(diào)價對包裝印刷廠業(yè)績的正面影響得到了證實。不管是什么原因，業(yè)績大增終歸是好消息。問題是：增長的勢頭能夠延續(xù)多久？

在一季度報告中，三家大佬都給出了各自對上半年業(yè)績的預(yù)測。在三好同學(xué)看來，形勢可謂一片大好：裕同預(yù)計上半年凈利潤增幅在1* %-* * %之間；合興預(yù)計在20%-* 0%之間；吉宏預(yù)計在* %-* 0%之間。都還不錯吧？

不過，也有老板私下向三好同學(xué)表示：二季度的情況也許不會像一季度這么樂觀，因為在瓦楞紙價下跌之后，已經(jīng)有客戶提出了調(diào)價要求，這一次是要“下調(diào)”。

此外，另外一個問題同樣值得關(guān)注：本輪業(yè)績回暖是整體性的，還是局部性的？目前看來，后者的可能性怕是更大。

因為在這一波紙價上漲，甚至局部斷供中，實力雄厚的大型印刷廠更有可能獲得紙張的穩(wěn)定供應(yīng)和相對價格優(yōu)勢，進而在“得紙張者得市場”的混亂局面中強化競爭優(yōu)勢。

一家年營收規(guī)模超* 億元的包裝印刷廠老板表示：連我們都感受到紙價上漲帶來的供應(yīng)和資金壓力，其他小廠有多難受就可想而知了。

包裝印刷廠的增長勢頭能否延續(xù)，還與一個不確定性因素有關(guān)：紙價的下一步走勢。在一番大漲又大跌后，紙價已經(jīng)進入了深度博弈期：紙廠不甘就此罷手，印廠也不再是任人宰割。

在與一位老板私聊時，三好同學(xué)感慨說：現(xiàn)在的市場形勢一片混亂啊。結(jié)果，老板就是老板，生來就是干大事的。人家說：亂世出英雄。好吧，今天就說到這里，祝愿市場回暖成真，祝愿各位老板都能成為最后的“英雄”。（文章轉(zhuǎn)載自印刷企業(yè)家，作者王三好，經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。）

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