1、2021年中國(guó)無(wú)菌包裝消費(fèi)量1100億包，17-21CAGR達(dá)*.2％。2、第一大供應(yīng)商利樂(lè)占比超*0％，國(guó)內(nèi)企業(yè)突破技術(shù)壟斷，憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步切入核心客戶(hù)供應(yīng)鏈，國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額有望逐步提升。國(guó)內(nèi)企業(yè)分別以各自大客戶(hù)為核心（紛美主要供應(yīng)蒙牛、新巨豐主要供應(yīng)伊利）逐漸擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)施進(jìn)口替代。3、新巨豐為內(nèi)資控股第一大無(wú)菌包裝供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下有望快速成長(zhǎng)。公司擬收購(gòu)紛美包裝（22年主營(yíng)收入、歸母凈利分別3*.4、1.*億）2*％股權(quán)，成為其第一大股東，收購(gòu)?fù)瓿?募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后，新巨豐產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到**0億包以上，較22年末1*0億包產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們看好公司憑借質(zhì)量穩(wěn)定、具備性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，深度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)，如暫不考慮收購(gòu)，我們預(yù)計(jì)新巨豐23-24年歸母凈利分別為2.2/2.*億，4月7日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別31x/24x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)存在被終止或取消的風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

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