中郵證券有限責(zé)任公司王磊,虞潔攀近期對(duì)寧德時(shí)代進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利持續(xù)修復(fù)，業(yè)績(jī)超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)寧德時(shí)代給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為*0*.79元寧德。

寧德時(shí)代(*007*0)

投資要點(diǎn)

事件：寧德時(shí)代披露 2022 年年報(bào)寧德。

業(yè)績(jī)落于預(yù)告中值偏上，超預(yù)期寧德。 2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 *2**.9*億元，同比+1*2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 *07.29 億元，同比+9*%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利 2*2.1* 億元，同比+110%。業(yè)績(jī)落于此前預(yù)告區(qū)間的中值偏上，超預(yù)期。

單季度盈利持續(xù)修復(fù)寧德。 22Q*， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 11** 億元，環(huán)比+21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 1*1 億元，環(huán)比+*9%；單季度毛利率 22.*7%，環(huán)比+*pcts；單季度歸母凈利率 11%，環(huán)比+1.*pcts。

儲(chǔ)能出貨增速大幅提升，動(dòng)力單位毛利已修復(fù)至 21 年水平寧德。 從出貨情況來(lái)看， 2022 年全年公司出貨 2*9Gwh,其中動(dòng)力 2*2Gwh，同比+107%；儲(chǔ)能 *7Gwh，同比+1*1%。儲(chǔ)能增速大幅領(lǐng)跑。動(dòng)力方面，我們測(cè)算 22 年單價(jià) 0.9* 元/wh，單位毛利 0.17 元/wh（和 21 年持平），毛利率 17.17%（同比 21 年-*pcts）。 儲(chǔ)能方面，我們測(cè)算 22 年單價(jià)0.9* 元/wh，單位毛利 0.1* 元/wh（比 21 年減少 0.07 元/wh），毛利率 17.01%（同比 21 年-11pcts）。

全球市占率持續(xù)提升，新技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)革新寧德。 根據(jù) SNE Research數(shù)據(jù)，公司 2022 年動(dòng)力電池全球市占率 *7.0%，同比+*pcts；儲(chǔ)能電池全球市占率 **.*%，同比+*.1pcts，動(dòng)力儲(chǔ)能市占率持續(xù)提升，穩(wěn)居全球第一。 公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度， 2022 年研發(fā)投入 1** 億元，同比增長(zhǎng) 101.**%。 202* 年鈉電池、麒麟電池、 M*P 電池等新技術(shù)產(chǎn)品有望落地，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)革新。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司 202*-202* 年?duì)I業(yè)收入 ****.79/***1.**/7*7*.*0億 元 ， 同 比 增 長(zhǎng) **.**%/*0.9*%/29.90% ； 預(yù) 計(jì) 歸 母 凈 利 潤(rùn)***.**/*2*.27/**0.9* 億元，同比增長(zhǎng) *1.**%/**.1*%/**.*2%；對(duì)應(yīng) PE 分別為 20.**/1*.**/11.*0 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)寧德。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)； 原材料價(jià)格波動(dòng)影響；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)寧德。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券袁健聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)**.2*%，其預(yù)測(cè)202*年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利***.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.77寧德。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有*1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2*家，增持評(píng)級(jí)*家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為*09.*2寧德。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時(shí)代（*007*0）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)*星，好價(jià)格指標(biāo)2.*星，綜合指標(biāo)*星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ *星，最高*星）

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