開源證券股份吉印通張宇光,逄曉娟近期對瀘州老窖進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：雙品牌齊驅(qū)并進(jìn)，老窖邁向復(fù)興征程》，本報(bào)告對瀘州老窖給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為2*2.9*元瀘州。

瀘州老窖(000***)

雙品牌快速發(fā)展瀘州，老窖邁向復(fù)興征程，首次覆蓋給予“買入”評級

公司作為濃香白酒典范，201*年以來改革效果明顯，國窖和老窖兩大品牌形成雙輪驅(qū)動，品牌專營模式下渠道掌控力明顯提升，全國化市場拓張穩(wěn)中有進(jìn)，同時在股權(quán)激勵加持下，未來公司有望保持高速增長瀘州。我們預(yù)計(jì)公司2022-202*年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為10*.9、1*0.*、1*2.*億元，EPS分別為7.0*、*.**、11.0*元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為**.*、27.*、22.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

高端白酒市場穩(wěn)步擴(kuò)容瀘州，國窖穩(wěn)居第三大高端品牌，行業(yè)量價(jià)空間充足

201*年以來高端白酒市場快速擴(kuò)容，201*-2022年CAGR約20%，預(yù)計(jì)2022年市場規(guī)模約1900億元瀘州。目前行業(yè)格局呈現(xiàn)頭部集中，尾部分散特點(diǎn)，國窖1*7*已成功站穩(wěn)第三大高端白酒品牌，未來具備較大量價(jià)成長空間。量價(jià)拆分看，銷量增長受益于高凈值人群數(shù)量增加，預(yù)計(jì)2021-202*年高端酒銷量CAGR約*%，價(jià)格受益于居民收入水平提升，預(yù)計(jì)2021-202*年高端酒價(jià)格CAGR約*%。

高中低價(jià)位產(chǎn)品線共同發(fā)展瀘州，渠道和市場精細(xì)化運(yùn)作

公司堅(jiān)定推行雙品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)覆蓋高中低價(jià)格帶，分產(chǎn)品看，高檔國窖貢獻(xiàn)主要收入，其中高度國窖做品牌，低度國窖做增量，高低度產(chǎn)品相互促進(jìn)發(fā)展；中檔特曲*0版和老字號特曲卡位次高端價(jià)格帶，調(diào)整后處于快速放量期；低檔重點(diǎn)夯實(shí)塔基產(chǎn)品矩陣，推出高光、黑蓋加大布局高線光瓶酒賽道瀘州。渠道上推行品牌專營模式，因地制宜靈活管控，終端掌控力明顯增強(qiáng)。市場布局上優(yōu)勢市場穩(wěn)固加強(qiáng)，并推進(jìn)東進(jìn)南圖戰(zhàn)略，培育潛力市場消費(fèi)氛圍，全國化潛力充足。

管理層經(jīng)驗(yàn)豐富瀘州，團(tuán)隊(duì)向年輕化發(fā)展，股權(quán)激勵進(jìn)一步激發(fā)活力

公司現(xiàn)任管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，核心高管任職時間較長且均由公司內(nèi)部成長而來，對經(jīng)營管理和發(fā)展規(guī)劃有深入理解，同時團(tuán)隊(duì)晉升機(jī)制較好，管理骨干向年輕化發(fā)展，有助于增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部活力瀘州。2021年公司推出股權(quán)激勵計(jì)劃，覆蓋人員范圍較廣，有望進(jìn)一步調(diào)動管理團(tuán)隊(duì)積極性，激發(fā)公司整體經(jīng)營動力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)品升級不及預(yù)期、白酒行業(yè)競爭加劇瀘州。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券李依琳研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)9*.71%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10*.*2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為**.*2瀘州。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2*家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2*家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為2*9.**瀘州。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瀘州老窖（000***）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)*.*星，好價(jià)格指標(biāo)2.*星，綜合指標(biāo)*.*星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ *星，最高*星）

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