天風(fēng)證券股份吉印通楊松,張雪近期對(duì)三星醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，康復(fù)醫(yī)院爬坡好于預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)三星醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.57元三星。

三星醫(yī)療(*015*7)

事件

公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.9*億元，同比增長(zhǎng)29.55%，歸母凈利潤(rùn)9.4*億元，同比增長(zhǎng)37.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.59億元，同比增長(zhǎng)103.9%三星。2022年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.97億元，同比增長(zhǎng)14.4*%，歸母凈利潤(rùn)2.47億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.11億元。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.4*億元，同比增長(zhǎng)13.42%，歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)*3.*4%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.**億元，同比增長(zhǎng)31.**%。

22年業(yè)績(jī)好于預(yù)期三星，收購(gòu)康復(fù)醫(yī)院爬坡好于預(yù)期，醫(yī)院復(fù)制擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)

2022年醫(yī)療服務(wù)收入20.*5億，同比增長(zhǎng)51%；其中22年收購(gòu)5家醫(yī)院合計(jì)全年扣非凈利潤(rùn)1億（明顯高于業(yè)績(jī)承諾的0.*億），具體為南京明州康復(fù)醫(yī)院/武漢明州康復(fù)醫(yī)院/長(zhǎng)沙明州康復(fù)醫(yī)院/常州明州康復(fù)醫(yī)院/寧波北侖明州康復(fù)醫(yī)院2022年扣非凈利潤(rùn)分別為2272.02/2351.0*/1003.00/3470.74/1020.91萬(wàn)元三星。

公司目前上市體內(nèi)1家綜合醫(yī)院，13家康復(fù)醫(yī)院，2023年3月公司發(fā)布公告擬收購(gòu)泉州明州康復(fù)醫(yī)院/余姚明州康復(fù)醫(yī)院/衢州明州康復(fù)醫(yī)院/湖州浙北明州醫(yī)院/嘉興明州護(hù)理院5家醫(yī)院，收購(gòu)對(duì)價(jià)合計(jì)5.**億元，23-25年累計(jì)業(yè)績(jī)承諾合計(jì)1.35億元三星。根據(jù)醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)2022-2024年上市公司層面每年新增10家醫(yī)院，體內(nèi)體外并購(gòu)擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，公司在重癥康復(fù)領(lǐng)域起步較早，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域康復(fù)業(yè)務(wù)的布局進(jìn)一步強(qiáng)化。

電力奠定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)三星，截止23Q1公司電力累計(jì)在手訂單97億，尤其是海外增長(zhǎng)明顯

2022年智能配用電收入**.1億，同比增長(zhǎng)27%；毛利率2*.*2%，同比增加4.5*個(gè)百分點(diǎn)三星。截至2022年底，公司累計(jì)在手訂單*5.91億元，同比增長(zhǎng)2*.09%，其中國(guó)內(nèi)累計(jì)在手訂單54.29億元，同比增長(zhǎng)19.24%；海外累計(jì)在手訂單31.*2億元，同比增長(zhǎng)4*.79%。截至2023Q1公司累計(jì)在手訂單97.3*億元，同比增長(zhǎng)31.31%。其中國(guó)內(nèi)累計(jì)在手訂單5*.51億元，同比增長(zhǎng)17.55%；海外累計(jì)在手訂單3*.*5億元，同比增長(zhǎng)59.42%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

醫(yī)療電力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)好于預(yù)期，我們上調(diào)2023-2024年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)至12.49/15.04億元（2023-2024年前值12.10/15.22億元），電力業(yè)務(wù)作為基石，連鎖康復(fù)大有可為，維持“買入”評(píng)級(jí)三星。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療服務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)三星，并購(gòu)新建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，?cè)A西證券崔文亮研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)9*.09%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為1*.15三星。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家三星。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，?cè)轻t(yī)療（*015*7）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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